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隆基股份业绩高光时刻尚未到来,东吴证券下调盈利预测

已阅读:次  更新时间:2021-11-05 12:38  作者:admin  
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刚刚股价创出新高,隆基股份的董事就开始“迫不及待”地选择减持。

11月1日晚,隆基股份发布公告称,公司董事白忠学在未来6个月计划减持2.8万股公司股票,理由是“个人资金需求”。

就在这一天,乐橙国际ag旗舰厅手机版,隆基股份的股价创出了103.30元的新高,最终报收100.20元,复权后股价最高已达1420元。

在硅料价格暴涨、拥硅为王的当下,光伏硅为原料的隆基股份明显受到了挤压,其第三季度扣非净利仅同比增长了18.87%,与光伏硅龙头通威207.9%的扣非净利增速相比可谓是天壤之别。

那么,在隆基股份股价创出历史新高之际,其业绩高光时刻还要多久能够到来?

股价创出历史新高

“硅料价格上周还在涨。”一位券商电新行业分析师告诉21世纪经济报道记者,虽然硅料还在小幅上涨,但基本上已经碰到了“天花板”,“从隆基股份近期的股价走势就可以看出来,而且光伏下游行业的股价基本上在10月中旬以后也开始上涨。”

11月1日,隆基股份以单日上涨2.57%报收100.20元,盘中创出了103.30元高价。以复权价格来看,该股的收盘价达到1377.53元,盘中复权新高为1420.18元。

从2012年4月上市之初的19.75元到如今的100.20元,隆基股份的市值从最初的59亿增长至5424亿,9年时间增长了5365亿市值。

2021年10月29日,隆基股份披露了2021年三季报,报告期内,公司实现营业收入562.06亿元,同比增长66.13%;实现归母净利润75.56亿元,同比增长18.87%;实现扣非归母净利润73.99亿元,同比增长23.02%。

其中,隆基股份今年第三季度实现营业收入211.07亿元,同比增长54.17%;实现归母净利润25.63亿元,同比增长14.39%;实现扣非归母净利润24.95亿元,同比增长17.65%。

但是,21世纪经济报道记者注意到,隆基股份今年前三季度的毛利率为21.30%,较去年同比略有下降;同样,其今年第三季度的毛利率为18.93%,也存在同比下降的情况。

“的确存在毛利率下降的情况。”11月1日,隆基股份证券部一位人士向21世纪经济报道记者证实了公司毛利率下降的事实。

苦日子还要延续

2021年1月初,中国有色金属工业协会硅业分会(下称硅业分会)的数据显示,单晶硅复投料的成交均价为8.76万元/吨,单晶硅致密料的成交均价为8.50万元/吨。

10月27日,硅业分会的最新数据显示,国内单晶硅复投料的成交均价为27.18万元/吨,环比涨幅为0.41%;单晶硅致密料的成交均价为26.94万元/吨,环比涨幅0.26%。

可以看出,从2021年初至今,硅料的价格涨势凶猛,涨幅至今达到200%以上。

硅料的暴涨也推升了“硅料四大天王”的业绩,如通威股份(600438.SH)2021年三季报显示,其归母净利润为59.45亿元,同比增长78.38%;大全能源的今年前三季度归母净利润为44.73亿元,同比增长799.73%;新特能源(01799)的今年前三季度归母净利润为32.01亿元,同比增长4755.93%。另外,保利协鑫能源今年上半年归母净利润约为24.07亿元,扭亏为盈。

开源证券研究报告认为,通威股份的业绩符合预期,高价硅料为公司创造主要业绩增量。“我们预计2022年上游受限电政策影响减弱,原材料价格或将下滑,硅料价格延续高位,硅料盈利持续贡献增量,叠加新产能释放,公司硅料业绩有望持续增长。”

不过,21世纪经济报道记者在采访中了解到,多数券商研究员认为硅料的上涨不再具备逻辑支撑,但“拥硅为王”的供需紧缺情况还要到明年一季度之后才会有所缓解。

“现在价格太高了,肯定会下来。”某光伏行业上市公司董秘告诉21世纪经济报道记者,硅料价格上导致硅片、组件价格也上涨,“挤压了下游电池生产商的利润。从短期来看,硅料的上涨空间有限;从长期来看,一旦硅料产能释放,价格很快就会下来,‘拥硅为王’的时代也将结束。”

但在“拥硅为王”终结之前,隆基股份业绩增长承压的日子还要继续延续。

东吴证券下调业绩预测

在过去的时间里,中国的光伏行业曾多次出现“拥硅为王”的局面,主要发生在2004-2008 年、2010-2011年、以及2020-2021年的三次硅料价格大幅上涨,导致这些结果的直接原因都是短期需求超预期而供给没跟上,即阶段性供需错配。

国金证券研究报告认为,从本质上看,在一个高成长的行业,硅料作为技术/资金壁垒高(尤其早期)、产能刚性且扩产/爬产周期长的环节之一,叠加例行检修、生产事故等增加供给不确定性的因素,比其他环节更容易出现因供不应求而导致涨价的情况。

10月11日,隆基股份公布最新的单晶硅片价格,其中G1单晶硅片涨至5.53元/片,M6单晶硅片涨至5.73元/片,M10单晶硅片涨至6.87元/片。

在上述券商电新行业分析师看来,这说明隆基股份有能力向下游传达硅料上涨的压力,“硅料价格的大幅上涨挤压了中下游环节的利润空间,但是公司作为垂直一体化龙头,抗压能力相对较强。更何况,对于隆基股份来说,最困难的上半年已经过去了。”

有数据表明,近两年,光伏上下游企业签订的绝大多数都是“锁量不锁价”的长单,大量被锁定的硅料导致可以在现货市场交易的供给变少,在市场一致预期硅料紧缺且需求向好的情况下, 现货价格更容易被进一步推高。

“显然是这些‘锁量不锁价’的长单对硅料的上涨起到了推波助澜的作用。”上市某光伏行业上市公司董秘认为,整个光伏行业今年的钱都被硅料企业赚去了,“硅片、组件的开工率都在下降,否则成本还会提高。电池就更惨,利润被挤压得更厉害,你看看爱旭股份前三季度亏损就明白了。”

国金证券的研究报告预计,2022年随着硅料新产能的释放,组件价格将从高位回落,考虑到全球能源成本上涨和双碳目标,光伏终端需求及成本承受能力或表现超预期,硅料全年均价有望保持在15万元/吨以上。

虽然硅料的价格在明年会下降已经成为行业共识,但是2021年依旧会继续“吞噬”光伏中下游产业的利润。

由于原材料价格上涨,东吴证券下调了隆基股份的2021年盈利,“我们预计公司2021-2023年归母净利润110亿元、152.35亿元、204.42亿元,前值为116.15亿元、152.35亿元、204.42亿元”,但依旧维持“买入”评级。

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